Нефтяные перипетии: правила игры меняются

Фото: stocknews.com

Уже несколько лет мир находится в стадии неопределенности, что подтверждается динамикой так называемого "Индекса страха VIX". Теперь же к этому добавились кардинальные изменения, которые затрагивают практически все сферы нашей жизни. События, которые недавно вызывали шок, теперь проходят незамеченными. Распадаются казавшиеся нерушимыми экономические связи, а на смену им приходят новые.

Бессмысленный потолок

Геополитическая напряженность стала причиной перекраивания мировой нефтегазовой отрасли. Если еще год назад основным покупателем российской нефти был Евросоюз (47% от всего экспорта сырья в физическом выражении в 2021 году), то сейчас происходит полноценное смещение потоков на альтернативные рынки. После того как с конца февраля европейские покупатели стали отказываться от морских поставок российского сырья из-за репутационных рисков, наблюдается переориентация маршрутов экспорта на Китай, Индию и Турцию. В частности, в КНР из России за 10 месяцев 2022 года было поставлено примерно 1,8 млн барр. нефти в сутки, что сопоставимо с объемами импорта из Саудовской Аравии.

Однако внешнее давление на Россию не столь критически сказалось на результатах уходящего года, как этого ожидали в Международном энергетическом агентстве (МЭА). Напомню, что в начале года агентство оценивало возможные ограничения по российской нефти в 3 млн барр/сут. Но вопреки этим прогнозам по итогам 11 месяцев 2022 года добыча нефти и газового конденсата в РФ выросла на 2,2% г/г, до 488 млн т.

Новой отправной точкой стало 5 декабря, когда начали действовать заградительные меры ЕС по импорту российских жидких углеводородов.

Помимо этого вместо рыночных механизмов возникли механизмы регулирования, реализуемые на межгосударственном уровне. Страны "Большой семерки" ввели с 5 декабря потолок цен на российскую нефть (хотя по факту установлен переходный период в 45 дней для судов, перевозящих сырье, закупленное и погруженное до этой даты и выгруженное в конечном порту до 19 января 2023 года).

Уровень потолка в $60/барр. аргументируется дополнительной 5-процентной скидкой к рыночной цене, которая учитывает дисконт. К слову, в первой половине декабря баррель Urals торговался в среднем по $58, ESPO – по $73. Кроме того, предполагается пересмотр потолка раз в два месяца. Остается еще много вопросов относительно действия данного инструмента на практике. Установление предельных цен сродни созданию картеля покупателей, но в отсутствие жесткой конкуренции между поставщиками эта мера не имеет большого смысла.

Административные механизмы вместо рынка

Все мы помним о решении ОПЕК+, принятом на октябрьском заседании, – сократить добычу в ноябре на 2 млн барр/сут относительно апреля (максимальное снижение с 2020 года, когда бушевала пандемия). По результатам предпоследнего месяца уходящего года картель в расширенном формате сократил добычу по сравнению с октябрем на 700 тыс. барр/сут. Следующая министерская встреча назначена только на следующий июнь, то есть в течение полугода на рынке может возникнуть ценовой дисбаланс в любую сторону. При этом стратегические запасы США испаряются – на начало декабря они составили 387 млн барр. (минимум с 24 февраля 1984 года).

Крупнейшие потребители нефти в лице Китая и Индии склонны поддерживать рыночное ценообразование. Они дают понять, что присоединяться к решению о потолке не будут, что логично, так как сейчас они покупают российскую нефть со значительным дисконтом. А присоединение к потолку может такую возможность нивелировать.

Также в целом негативно к введению предельных цен на российскую нефть отнеслись ведущие нефтяные экспортеры. Во-первых, потолок может автоматически скорректировать мировую стоимость углеводородов в сторону понижения и способствовать глобальному сокращению инвестиций в нефтяную отрасль. И, во-вторых, данная мера может стать прецедентом нерыночного вмешательства в мировую торговлю и распространиться на других экспортеров. В этом контексте стоит напомнить и про одобренный в мае комитетом сената США антикартельный законопроект NOPEC (No Oil Producing and Exporting Cartels Act), позволяющий правительству США подать в суд антимонопольные иски к членам ОПЕК на основании предполагаемых нарушений монопольного законодательства.

То есть вовсю предпринимаются попытки обуздать сложно устроенный глобальный рынок с помощью административного механизма, внедряемого лишь несколькими странами.

На сегодняшний день интересен факт подготовки к таким мерам самой России. В ответ на потолок цен до конца года планируется ограничить торговлю со странами, которые его используют. Как именно – еще предстоит определить. Это может быть полный запрет либо на поставки сырья государствам и посредникам, поддержавшим ценовой потолок, либо на экспорт по контрактам, в которые он включен (независимо от страны-получателя). В качестве альтернативы рассматривается также возможность введения так называемого ценового пола – максимального корректируемого дисконта российской нефти Urals к эталонному сорту Brent, который трейдеры не смогут превышать при экспорте. За прошедшие дни декабря дисконт Urals в среднем находился на уровне 27%, а на 2023 год некоторые аналитики закладывают 35%. При этом по ESPO он составил около 8%.

Корреляции нарушены

Несмотря на столь тектонические сдвиги, цена барреля мирового бенчмарка Brent корректируется в сторону понижения – $80 в среднем за первую половину декабря против $92 осенью текущего года. Это происходит на фоне неопределенной ситуации с коронавирусом и сложной геополитической обстановки в мире.

Уже в приближающемся новом году мы будем наблюдать за дальнейшим развитием событий в мире, где количество неизвестных увеличивается с каждым днем. Ведь даже привычные корреляции в этом году выглядят иначе. Например, корреляция динамики цены на нефть Brent и позиции доллара США (индекс DXY) в 2022 году составила минус 0,14 (обратная зависимость), в то время как за 2009–2019 годы она была минус 0,83. А коэффициент детерминации R2 снизился с примерно 68% до 36% по Urals и до 2% по Brent.

Возможно, что некоторый вклад в расхождение корреляций вносят предпринимаемые отдельными странами попытки по "дедолларизации". Весной этого года китайские компании начали покупать российские уголь и нефть с расчетами в юанях. Тогда же в МИД КНР допустили переход на рубли и юани при торговле энергоносителями с Россией. Пекин надеется договориться и с Саудовской Аравией как с одним из неформальных лидеров ОПЕК и ОПЕК+ о расчетах за поставки нефти в своей национальной валюте (с 1970-х оплата была исключительно в долларах).

Однако индийские нефтепереработчики продолжают платить за российскую нефть в долларах. Согласно СМИ, механизм двусторонней торговли с РФ в рупиях, разработанный Резервным банком Индии, пока не набрал обороты. Это объясняется дисбалансом в торговле в пользу импорта из России (то есть у поставщиков не используется большой объем рупий), а также опасениями индийской стороны по поводу давления со стороны США.

Судя по всему, формировавшаяся десятилетиями привычная картина распадается на глазах, и пока можно только гадать, что сложит из этих осколков калейдоскоп нашего бурного времени.