Санкции крепчают, а денежки идут

Фото: pixabay.com

Несмотря на санкционные проблемы в текущем году российский нефтегазовый сектор чувствует себя достаточно уверенно. Успешная переориентация экспорта на альтернативные рынки привела к тому, что добыча жидких углеводородов в стране всего на 200–300 тыс. барр/сут отстает от февральских значений. При этом аномально высокие рублевые цены на нефть и газ в первом полугодии обеспечили сильные финансовые показатели у всех компаний за данный период.

Устойчивое финансовое положение большинства компаний создало базу для выплаты привлекательных промежуточных дивидендов, что стало главной поддержкой для акций представителей сектора в последние месяцы. Однако важно понимать, что санкционные риски не исчезли, а перенеслись на следующий год, когда вступит в силу эмбарго на морские поставки нефти и нефтепродуктов в ЕС. Вместе с коррекцией мировых цен на нефть, аномальным укреплением рубля и наличием дисконта на российскую нефть это может привести к некоторому снижению дивидендов у ряда компаний в следующем году.

Мы выбрали топ компаний нефтегазового сектора, которые выглядят наиболее привлекательно с точки зрения дивидендных выплат.

"Роснефть"

В первом полугодии 2022 года "Роснефть" заработала 432 млрд рублей – исторический максимум для нефтяной компании. Данный показатель на 13% превысил аналогичный результат за январь–июнь 2021 года и почти в три раза превзошел уровень чистой прибыли, полученной по итогам всего 2020 года. "Финансовые результаты за первое полугодие 2022 года формируют надежную основу для выплат промежуточных дивидендов и дальнейшего роста суммарных выплат по итогам года", – отмечал в сентябре глава компании Игорь Сечин.

В сентябре 2022 года "Роснефть" завершила выплату финальных дивидендов за 2021 год в общем размере 250,4 млрд рублей (23,63 рубля на акцию). С учетом промежуточных суммарные дивиденды по итогам 2021 года составили рекордные 441,4 млрд рублей (41,66 рубля на акцию).

По итогам первого полугодия нынешнего года "Роснефть" планирует выплатить 20,39 рубля дивидендов на акцию, что соответствует 6,1% доходности. Дата закрытия реестра для получения дивидендов установлена на 12 января. Эксперты достаточно высоко оценивают перспективы "Роснефти".

"Газпром нефть"

Совет директоров "Газпром нефти" рекомендовал выплатить 69,8 рубля дивидендов на акцию по итогам девяти месяцев 2022 года. Бизнес "Газпром нефти" за счет достаточно существенного фокуса на внутреннем рынке и, в частности, на нефтепереработке в 2022 году выглядел достаточно устойчиво. При этом повышенные цены на нефть и аномально высокие поступления по демпферу в первом полугодии помогли компании создать базу для выплаты неплохих дивидендов. В четвертом квартале рублевые цены на нефть снизились – как за счет коррекции мировых котировок, так и вследствие укрепления рубля. Начал действовать скорректированный демпферный механизм, учитывающий дисконт на российскую нефть. На этом фоне дивиденды "Газпром нефти" за четвертый квартал могут, по нашим оценкам, составить около 13 рублей на акцию, что соответствует 2,8% доходности. Что касается 2023 года, то наш базовый сценарий предполагает, что дивиденды "Газпром нефти" снизятся до 45 рублей на акцию (9,7% доходности) на фоне влияния эмбарго, корректировки демпферного механизма и снижения рублевых цен на нефть.

 "Лукойл"

Совет директоров "Лукойла" рекомендовал выплатить 256 рублей дивидендов на акцию по итогам девяти месяцев 2022 года (на основе результатов за полугодие) и еще 537 рублей в качестве финальных дивидендов за 2021 год. Суммарный размер данных выплат может составить 793 рубля на акцию, что соответствует 16,9% доходности. Напомним, ранее "Лукойл" переносил решение о выплате финальных дивидендов за 2021 год в связи с тем, что крупнейшие акционеры не имели технической возможности получить выплату. Сейчас эти проблемы, вероятно, решены, что и позволило "Лукойлу" объявить о выплате дивидендов сразу за два периода. Этим и объясняется высокая доходность. При этом норма выплат промежуточных дивидендов составила меньше предусмотренных дивидендной политикой 100% скорректированного FCF. Компания объяснила это досрочным погашением долга и сделками по приобретению активов. Полагаем, что эти факторы носили разовый характер и далее компания сможет вернуться к своей дивидендной политике. В таком сценарии размер финальных выплат по итогам 2022 года может, по нашим оценкам, составить около 500 рублей на акцию, что соответствует 10,6% доходности.

"Газпром"

Газовый монополист стал одной из "дивидендных звезд" 2022 года. Его промежуточные дивиденды за первое полугодие составили 51 рубль на акцию, что на момент отсечки соответствовало впечатляющей доходности 26,1%. Однако во втором полугодии на дивиденды "Газпрома" будут негативно влиять налоговые изъятия и снижение объемов экспорта в Европу, в связи с чем финальные дивиденды газового гиганта за 2022 год могут составить менее 10 рублей на акцию (менее 6% доходности).

При этом в 2023 году проблемы "Газпрома" не закончатся: экспорт в Европу, вероятно, останется на пониженном уровне, а налоговые изъятия возрастут в связи с недавним  принятием закона "О внесении изменений в статью 4 части первой, часть вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации" (по расчетам аналитического центра ИнфоТЭК, объем дополнительных изъятий с газового монополиста составит 600 млрд рублей за следующий год). На этом фоне по итогам следующего года мы ожидаем, что дивиденды "Газпрома" составят 10–20 рублей на акцию (5,9–11,8% доходности). При этом на более долгосрочном горизонте мы не исключаем, что если экспорт в ЕС не восстановится, а объем инвестпрограммы останется на повышенном уровне, то газовый гигант, возможно, будет вынужден сократить норму выплат.

 "Сургутнефтегаз"

В текущем году привилегированные акции "Сургутнефтегаза", скорее всего, не смогут похвастаться высокими дивидендными выплатами. Из-за отрицательной валютной переоценки "корпоративной кубышки" мы ожидаем, что компания получит убыток по РСБУ по итогам 2022 года. На этом фоне дивиденды на "префы" могут быть равны дивидендам на обыкновенные акции и составить около 0,8 рубля на акцию (3,2% доходности). Однако в следующем году мы ожидаем роста курса доллара до 67,5 рубля. В сценарии, в котором "Сургутнефтегаз" продолжит хранить основную часть "кубышки" в иностранной валюте, ожидаемое нами ослабление рубля в 2023 году приведет к положительной валютной переоценке и росту дивидендов на "преф". По нашим оценкам, в этом случае дивиденд на привилегированную акцию может составить 4,91 рубля, что соответствует 19,5% доходности. Отметим, что дополнительное ослабление (укрепление) курса рубля будет приводить к увеличению (уменьшению) дивиденда на "преф" примерно на 0,4 рубля. Также нельзя исключать сценария, в котором "Сургутнефтегаз" переведет свою "кубышку" в рубли. Это сделало бы размер дивидендов более предсказуемым, а прибыль компании поддерживали бы относительно высокие рублевые процентные ставки. Наш прогноз дивиденда на "преф" за 2023 год в этом сценарии составляет 4,15 рубля на акцию, что соответствует 16,5% доходности.

 "Татнефть"

На данный момент "Татнефть" является дивидендным середнячком нефтегазового сектора. По итогам девяти месяцев совет директоров компании рекомендовал выплатить 39,6 рубля на акцию (10,8% доходности), из которых 32,7 рубля уже выплачены по итогам полугодия. Размер дивидендов за третий квартал составляет 6,9 рубля на акцию (1,9% доходности), а дата закрытия реестра для получения выплат установлена на 10 января. Объем промежуточных дивидендов составляет 50% от чистой прибыли по РСБУ. При этом суммарные дивиденды за 2022 год, по нашим оценкам, составят около 56 рублей на акцию (15,3% доходности).

В 2023 году "Татнефть" будет испытывать те же проблемы, что и весь сектор: влияние эмбарго, рост налоговой нагрузки и вероятное снижение рублевой цены на нефть. На этом фоне мы ожидаем снижения дивидендов до 41 рубля на акцию, что соответствует 11,2% доходности на обыкновенную акцию.