Перемирие на Ближнем Востоке и нефть по $200
Бэквордация в действии: физический дефицит сырья и высокий спрос продолжают давить на спотовые цены
По информации международных ценовых агентств, спотовая цена эталонных сортов Brent и Dubai на днях достигла $150 и $160 за баррель соответственно. В то же время разница между спотовой ценой и фьючерсом (спред) с поставкой в мае составляет уже более $40. Начало переговоров может привести к изменению ситуации, но на данный момент проблемы с физическими поставками сохраняются, а с ними – и риски для мировой экономики.
Историческая справка
Максимум цены на нефть (Dated Brent) на уровне $147,5 за баррель был зафиксирован 11 июля 2008 года. После этого начался резкий спад, который продолжался до декабря того же года, когда стоимость нефти опустилась до уровня четырёхлетнего минимума в $36 за баррель.
Это произошло на фоне мирового финансового кризиса, который усугубил ситуацию на рынке нефти. Среди факторов, повлиявших на рост цен в начале 2000-х и в 2008 году, можно выделить войну в Ираке, сокращение нефтедобычи в Мексике, Великобритании и Индонезии, а также рост потребления нефти. Кроме того, истощались доступные запасы в странах Персидского залива и сохранялась нестабильность на Ближнем Востоке.
Нестабильность в этом регионе и сегодня видна невооружённым глазом.
Минус 12 млн баррелей в сутки
Нынешняя ситуация на рынке нефти отличается от всех предыдущих кризисов. Во-первых, произошло практически одномоментное резкое сокращение добычи нефти, которое можно смело назвать беспрецедентным. Во-вторых, есть все основания утверждать, что энергетический (и в целом экономический) кризис уже начался в неустойчивых экономиках Юго-Восточной Азии. Он постепенно подбирается к Индии и странам объединённой Европы. Американский рынок тоже начинает лихорадить.
По данным минэнерго США, снижение добычи нефти на Ближнем Востоке составило 7,5 млн баррелей в сутки в марте и 9,1 млн баррелей в сутки в апреле. Международное энергетическое агентство еще более радикально в своих оценках: из мирового баланса на рынке нефти выпало около 12 млн баррелей в сутки в марте. Если Ормузский пролив не будет полноценно разблокирован по результатам переговоров Ирана и Соединенных Штатов, то недостаточное предложение сырья сохранится на том же уровне в апреле.
Спред между спотовой ценой и фьючерсом на эталонную нефть в размере $40 за баррель указывает на растущую бэквордацию рынка. Это ситуация, когда цены на ближайшие фьючерсные контракты ниже, чем на более отдалённые, а спотовая цена превышает фьючерсные котировки. Такое расхождение обычно возникает в условиях острого дефицита физического сырья и одновременно высокого спроса на немедленные поставки нефти.
Бэквордация
Причин бэквордации несколько. Первая – дефицит нефти. Блокировка Ормузского пролива, через который проходит значительная часть мировых объемов, создаёт логистические проблемы и сокращает доступность физического сырья. Это вынуждает покупателей платить премию за немедленные поставки на спотовом рынке.
Вторая причина – геополитическая напряжённость. Военные действия и удары по нефтяной инфраструктуре в регионе усиливают неопределённость на рынке нефти, что повышает спрос на партии с поставкой «здесь и сейчас». Трейдеры и покупатели (нефтеперерабатывающие заводы) готовы переплачивать за спотовые контракты, чтобы обеспечить себя сырьём в условиях риска дальнейшего ухудшения ситуации, который никуда не исчез после объявления о перемирии.
Третья причина – разрыв между физическим и фьючерсным рынками. Фьючерсы отражают ожидания рынка относительно будущих цен, тогда как спотовая цена показывает текущий баланс спроса и предложения. В условиях кризиса этот разрыв может и дальше увеличиваться.
Последствия
Главное последствие сложившейся ситуации – высокая волатильность рынка. Бэквордация усиливает ценовые колебания, так как спекулятивные операции и хеджирование увеличивают дисбаланс между спотом и фьючерсами.
Далее – сохраняется риск разрушения спроса. Если конфликт затянется, высокие цены могут привести к сокращению потребления нефти, особенно в чувствительных к стоимости секторах.
Также важным последствием является риск резкой коррекции. При нормализации ситуации (например, полноценном открытии Ормузского пролива) разрыв между спотом и фьючерсами может стремительно сократиться, что приведёт к существенному падению цен на нефть.
Разница в $40 между спотовой ценой Dated Brent и фьючерсом (ICE Brent) – это признак как острого дефицита физического сырья на рынке, так и высокого спроса на немедленные спотовые поставки. Такая ситуация характерна для периодов геополитических кризисов и серьезных нарушений логистики. Дальнейшая динамика цен будет зависеть от развития событий в Ормузском проливе и способности рынка переключиться на альтернативные поставки нефти, из которых основными могут стать российские баррели.
