Лучшее время для инвестиций в нефтесервис

С какими вызовами и возможностями сталкивается сегодня российская нефтедобыча

Лучшее время для инвестиций в нефтесервис
Фото: Руснефтехим

Нынешний год, вслед за предыдущими "пандемийными", явил нам новые вызовы и в очередной раз "обновил" и так новую реальность. Снова нам приходится, но уже по-новому, решать логистические проблемы, к ним добавились закрывшиеся рынки, трудности со сбытом и укрепление рубля. Нефтегазовый сектор столкнулся с небывалым санкционным давлением со стороны ключевых стран Запада, утратил доступ к рынкам технологий наиболее развитых стран. В итоге в отрасли возник ряд узких мест, рисков и негативных тенденций. И общая задача всех стейкхолдеров – минимизировать данные риски и переломить негативные тренды.

Добыча под давлением

На глобальном энергетическом рынке сохраняется недостаток инвестиций, несмотря на то, что мейджоры осознали необходимость наращивания капитальных затрат на разведку и добычу. Для сохранения добычи на уровне 2019 года и восполнения запасов в 2023 году необходимо инвестировать в 1,5–2 раза больше, чем в 2019 году. При этом цены на нефть могут стать драйвером этих финансовых вложений. Несмотря на угрозу рецессии и замедление мировой экономики все остальные факторы благоприятствуют росту: стратегия ОПЕК, введение эмбарго на нефть из РФ, отказ от снятия ограничений с Ирана и Венесуэлы, отмена политики zero-COVID в Китае, нехватка логистических и добычных мощностей и снижение популизма вокруг климатической повестки.

В России добыча находится под давлением внешних и внутренних факторов: рост себестоимости, ухудшение условий добычи, снижение производительности труда, укрепление рубля и геополитика.

В долгосрочном плане рост себестоимости является большим вызовом для всей промышленности России. Это особенно актуально для коммодити-бизнеса (сырьевые отрасли – добыча и первичная переработка прочих полезных ископаемых, лесопромышленный комплекс, черная и цветная металлургия, агробизнес) из-за локальных темпов инфляции, старения и оттока населения из малых городов, а также отставания от западных компаний по уровню инвестиций в технологическое развитие. Если не предпринимать активных шагов по устранению этих рисков, то преимущество экономики в виде низкой себестоимости со временем может быть упущено.

Известный факт ухудшения условий добычи лучше всего иллюстрируется показателями проходки и объемов извлечения сырья на новых скважинах: с 2011 года среднегодовое снижение добычи составляет 2%, рост проходки – 2%.

Производительность труда, выраженная в тоннах на человека, и затраты на новые технологии, выраженные в долларах на баррель, снижаются с 2011 года – на 2 и 3% в год соответственно. Необходимы дополнительные усилия для того, чтобы остановить негативную тенденцию, а затем перейти к росту. К сожалению, отставание по производительности от развитых стран пока весьма значительно (более чем в два раза).

Тормозом для роста рентабельности на фоне высоких цен на энергоносители служит крепкий рубль. Согласно расчетам, при цене валюты в 48 рублей за доллар экспорт полностью потеряет рентабельность. Но при курсе 70 рублей рентабельность составит 18%, а при 80 рублях за доллар – 22%. Такие расчеты говорят о необходимости срочной девальвации рубля.

Нефтесервис смягчает удары

Нефтесервисный рынок, безусловно, попадает под влияние данных факторов, которые по-разному отражаются на нем. Представители отрасли говорят о жестких условиях контрактов, проблемах с импортозамещением и несправедливом распределении добавленной стоимости в отрасли.

Но все же нефтесервисный рынок развивается, и возникают возможности смягчать влияние вышеперечисленных факторов. Появляются особые экономические зоны, резиденты которых могут получать более выгодные условия по контрактам. Зависимость нефтесервиса от импорта, по нашим расчетам, находится на уровне 42%, что является не худшим показателем в промышленности. Что касается низкой добавленной стоимости и недостаточной рентабельности, то эта тенденция проявляется не только в России: компании по всему миру столкнулись с этим явлением. С 2008 до 2021 года при росте индекса S&P500 в три раза акционерная доходность нефтесервиса упала на 50%, что связано со снижением цен на нефть в 2014–2015 годах и кризисом спроса в период пандемии. Рентабельность нефтесервиса в России сейчас находится на уровне 8%, что ниже, чем средний уровень по стране (12%), но тем не менее ситуация отличается от сегмента к сегменту, а компании имеют потенциал ее увеличить.

Вместе с вызовами появились и возможности – глобальный энергетический баланс не может долго находиться без равновесия: падение спроса со стороны Запада постепенно компенсируется ростом спроса с Востока. Одновременно с этим постепенно будет выравниваться логистика. Цены на энергоносители остаются на высоком уровне, большинство факторов говорит в пользу их сохранения и даже дальнейшего роста. Но важно учитывать, что почти все из этих факторов не являются устойчивыми, и геополитика оказывает доминантное и непрогнозируемое влияние на них.

Открываются новые возможности для российских компаний, связанные с уходом из нашей страны глобальных игроков: рынок слияний и поглощений (М&А) переживает небывалую активность. На территории России появляется дополнительный инвестиционный ресурс за счет перенаправления финансовых потоков отечественных компаний с внешних рынков (в силу санкционных рисков для любого капитала с российским происхождением на Западе). В какой-то степени частичная изоляция даже позволит смягчить ущерб экономике РФ от глобальной рецессии.

К кризисам не привыкать

Безусловно, развивающийся геополитический кризис, с точки зрения долгосрочного эффекта на экономику России, несет больше рисков и неопределенностей, чем возможностей. В очередной раз бизнес в России сталкивается с утратой критически важной для себя возможности полноценно подходить к вопросам стратегического планирования. Но это происходит не впервые, определенный иммунитет уже выработан, и сейчас то время, когда его необходимо применить, сосредоточив свои усилия на переходе от тактических действий к стратегическим, от временных решений к системному подходу для достижения долгосрочных целей.

Российские добывающие компании также отвечают на вызовы: продают низкомаржинальные активы, инвестируют в проекты с высоким потенциалом, вкладывают средства в НИОКР, увеличивают долю продуктов высоких переделов, стремятся к повышению выручки на внутреннем рынке и на рынках дружественных и нейтральных стран.

Уникальность момента заключается в том, что сейчас самое лучшее время для инвестиций в нефтесервис: прибыль вертикально интегрированных компаний от высоких цен будет транслироваться в том числе и в инвестиции в разведку и добычу. В целом, в кризисные моменты коммодити-бизнес наиболее привлекателен для инвесторов, а вложения в такой сложный период характеризуются наибольшими возвратами. Понятно, что это связано и с необходимостью повысить риск-аппетит, но при должном подходе к оценке рисков результат от принятия таких решений, с высокой долей вероятности, добавит бизнесу устойчивости и акционерной стоимости.

 

Об авторе

Дмитрий Касаткин
Дмитрий Касаткин
партнер компании Kasatkin Consulting
Все статьи автора

Аналитика на тему