Год без крутых пике

Фото: iStock

В последние месяцы мировая цена на нефть снижалась и сейчас находится на уровне около $80 за баррель. Здесь есть два объяснения. Во-первых, коронавирусные ограничения в Китае, "придавившие" спрос со стороны крупнейшего импортера углеводородов (КНР закупает примерно 10 млн барр. нефти в сутки). Во-вторых, ожидания глобальной рецессии и даже нового мирового финансового кризиса в 2023 году.

Где ждать рецессии?

На риски рецессии указывали кривая доходности американских казначейских облигаций и резкое падение фондовых индексов в США в 2022 году (ситуация на бирже обычно рассматривается как опережающий индикатор). Так, индекс S&P 500 рухнул почти на 20%, индекс технологических акций NASDAQ – на 33%, что стало худшим показателем с кризисного 2008 года.

Кроме того, в Китае возникли большие проблемы не только из-за политики нулевой толерантности к коронавирусу, но также из-за роста стоимости рабочей силы. Это поставило под сомнение экспортно ориентированную модель развития экономики страны. Наблюдается также уход многих западных компаний из Китая. Они переносят производства в другие азиатские страны, в том числе в Индию и Индонезию, из-за макроэкономических и политических рисков в Китае.

Не так хорошо обстоят дела и в Европе. Именно этот регион Международный валютный фонд (МВФ) считает первым кандидатом на рецессию из-за снижения производства и даже закрытия многих промышленных предприятий, что обусловлено дефицитом энергии и перенастройкой логистических цепочек в части покупки энергоресурсов. Деиндустриализация становится триггером возможного экономического спада в ЕС.

Но все же до глобального финансового кризиса, с нашей точки зрения, еще далеко. Так, данные за декабрь 2022 года по рынку труда в США показали снижение уровня безработицы на 0,2% по сравнению с ноябрем. Безработица упала до 3,5%, это очень низкий показатель по историческим меркам. Кроме того, несмотря на номинальное повышение процентных ставок они остаются гораздо ниже реального уровня инфляции (ставка после повышения в декабре составляет 4,25%, в то время как инфляция превышает 7%). Это означает, что денежно-кредитная политика продолжает оставаться фактически стимулирующей. И даже несмотря на то, что в первые месяцы 2023 года Федеральная резервная система (ФРС) США, скорее всего, продолжит повышать учетную ставку, денежно-кредитная политика останется стимулирующей.

Финансовые рынки ожидают, что ставки достигнут пика в текущем году (возможно, в районе 5% по уровню учетной ставки), а затем станут снижаться. Корпоративный сектор США чувствует себя уверенно, отчетность крупнейших эмитентов акций и облигаций обычно превышает прогнозы аналитиков Уолл-стрит.

Наконец, на днях состоялось открытие Китая после коронавирусных ограничений. Это уже подтолкнуло цены на нефть к росту и будет способствовать увеличению мирового спроса на углеводороды. В Европе из-за теплой зимы и эффекта от перестройки логистических цепочек смягчается тяжесть энергетического кризиса. Об этом, в частности, свидетельствует снижение цен на природный газ в последние недели.

Если черные лебеди не прилетят…

Мировые инвестиционные банки ждут роста цен на нефть в 2023 году по сравнению с текущими значениями. Впрочем, стоимость нефти, с нашей точки зрения, вряд ли будет сильно превышать $100 за баррель. По прогнозу Goldman Sachs, средние котировки составят $98 в 2023 году.

При этом глобальный спрос на углеводороды вырастет на 2 млн барр/сут из-за открытия экономики Китая и восстановления международных перевозок. Однако отмечается, что в I квартале избыток нефти на мировом рынке составит 1,3 млн барр/сут из-за сезонного сокращения спроса.

На мировые цены на нефть, естественно, будет также влиять политика ОПЕК+. Как известно, данный альянс попытался вернуть котировки на более высокий уровень с помощью системы регулирования добычи. По прогнозу вице-премьера российского правительства Александра Новака, цены на нефть в 2023 году будут колебаться в диапазоне $70–100 за баррель, но возможны и всплески. В этом вопросе у экспертов имеется консенсус, мировая конъюнктура пока не предполагает ни крутого роста цен на углеводороды, ни их резкого снижения. Но "черные лебеди" вполне возможны, поэтому расклады еще могут серьезно поменяться. Один из факторов неопределенности – объемы добычи и экспорта российской нефти.

Для России важна не только сама цена Brent, но и дисконт к ней российской смеси Urals. Данный дисконт вырос после введения в декабре нефтяного эмбарго ЕС и установления ценового потолка на российскую нефть. Сейчас стоимость сорта Urals – около $40 за баррель при том, что бюджет в 2023 году сверстан исходя из показателя $70 за баррель. С нашей точки зрения, по мере отладки логистических цепочек дисконт будет сокращаться. Об этом свидетельствует и опыт Ирана.