Прошедший год стал вторым годом ренессанса на мировом рынке угля. Одновременно он заложил основы трансформации экспортных потоков и новой регионализации поставок, которая получит развитие в текущем году.
Цены растут, логистика меняется
По предварительной оценке Международного энергетического агентства (МЭА), по итогам 2022 года мировое потребление угля увеличилось на 1,2%. Напомним, рост в предыдущем 2021 году составил 5,7%, что прервало наблюдавшуюся ранее тенденцию к снижению. При этом в прошлом году потребление впервые превысило 8 млрд т, побив предыдущий рекорд, установленный в 2013 году.
Потребление угля продолжало рост в регионе Юго-Восточной Азии, на который приходится львиная доля рынка. Кроме того, несмотря на взятый развитыми странами курс на декарбонизацию, в прошлом году продолжило увеличиваться потребление угля в США и странах ЕС. Это было обусловлено усилением энергетического кризиса в Европе, дефицитом природного газа и взлетом цен на него. В связи с этим возникла необходимость восстанавливать угольную генерацию вопреки прежним планам по отказу от нее.
Перечисленные факторы привели к повышению мировых цен на энергетический уголь до рекордных уровней. Так, цены на австралийский уголь в порту Ньюкасл в 2021 году составляли чуть выше $250 за тонну, а в 2022 году поднимались выше $450. Хотя цены в Ньюкасле несколько откатились по мере снятия остроты энергетического кризиса, еще 26 января они превышали $350 за тонну, что намного выше значений прежних лет (по данным на 31 января цена снизилась до $262 за тонну — прим.ред.) .
Правда, при этом стоит отметить, что цены на уголь из других источников в других портах мира все же отличаются от австралийских котировок. По данным агентства "Росинформуголь", на начало года эти различия были довольно существенны (см. таблицу).
Отдельный вклад в ценовую динамику внесло принятие в ЕС эмбарго на закупки российского угля, который составлял около трети европейского угольного импорта. Этот фактор еще не в полной мере проявил себя, поскольку вступил в силу только с 10 августа, и не полностью отразился в статистике (накануне введения запрета закупки, как правило, даже увеличиваются).
В большей мере фактор европейского эмбарго будет действовать в наступившем году. Основным его следствием станет перекройка угольной экспортной карты. Уголь из Австралии, ЮАР, Колумбии и даже США будет замещать российские поставки в Европе, где более высокие цены. Даже Индонезия, в основном ориентированная на рынки Китая и Индии, намерена увеличить добычу угля для поставок в ЕС. В это же время Россия будет наращивать поставки в страны ЮВА, за счет дисконта вытесняя с рынков Индии и Китая этих поставщиков. И в том, и в другом случае удлиняется и дорожает логистика, что в целом либо увеличивает затраты потребителей угля, либо снижает прибыль производителей.
Добыча: рост или снижение?
Основной негативный эффект от эмбарго российская угольная отрасль ощутит, видимо, уже в наступившем году. В прошлом году он был смягчен тем обстоятельством, что запреты вступили в действие только в августе. Кроме того, он был компенсирован высокими ценами. Даже с большими дисконтами (которые доходили до 60% к австралийскому бенчмарку) цены оставались прибыльными. По крайней мере, по сравнению с ситуацией, наблюдавшейся 2,5 года назад, когда цены опускались ниже $50 за тонну. Наверное, если бы не эмбарго, дисконт был бы гораздо меньше, но при этом бы и цены так не взлетели.
Составить полную картину состояния отрасли в условиях санкций непросто. Даже те немногие публичные угольные компании, которые ранее раскрывали отчетность, сейчас этого не делают. Свою статистику для публичного доступа закрыли Федеральная таможенная служба и Минэнерго.
На совещании в Правительстве вице-премьер Александр Новак объявил, что в 2022 году экспорт угля из РФ сократился на 7,6%, в то время как поставки на внутренний рынок выросли на 6,8%. Внутренний спрос в значительной степени компенсировал снижение экспорта. Но мы считаем, что возможности дальнейшего роста внутреннего потребления практически исчерпаны, в то время как экспорт в 2023 году может еще сократиться на 8–10%.
Также Александр Новак сообщил, что в целом добыча угля в России в 2022 году даже выросла – на 0,3%, до 442 млн т, вернувшись к рекордным уровням. Подтвердить эту цифру мы пока не можем, годовые данные по объемам производства Росстат раскроет только 1 февраля. По доступным данным, за 11 месяцев 2022 года общая добыча угля в РФ снизилась на 0,3%, до 392,2 млн т. Откуда статистика за один месяц возьмет недостающие 50 млн т угля, чтобы подтвердить цифры Новака, пока загадка. Для одного декабря добыча 50 млн т – это слишком много.
Из анализа данных Росстата за 11 месяцев 2022 года видно, что добыча каменного угля сократилась год к году на 4,2%, до 312,7 млн т. Это в значительной степени было компенсировано ростом добычи бурого угля (лигнита) на 18,6%, до 79,5 млн т.
Также по отдельным сообщениям можно сделать выводы об изменениях в отраслевой производственной географии. По данным Министерства углепрома Кузбасса (региона, который обеспечивает добычу более половины угля в России), годовое производство здесь упало на 8,1%, до 223,6 млн т. В то же время на треть, примерно до 34,3 млн т, выросла добыча угля в Якутии. В том числе на 26,5%, до 20 млн т, увеличила свое производство компания "Элси", разрабатывающая Эльгинское угольное месторождение. А в целом Дальневосточный федеральный округ (по данным за 11 месяцев) нарастил добычу на 12,3%, до 84,5 млн т. Такая динамика объясняется развитием новых дальневосточных проектов и близостью к рынкам, на которые перенаправляется экспорт после введения европейского эмбарго.
Где найти новые рынки?
В прошлом на поставки в Европу приходилось чуть менее четверти российского угольного экспорта. В целом России необходимо перераспределить около 46 млн т в год энергетического угля, от которого отказались страны ЕС. Но не только. К эмбарго была намерена присоединиться Япония, а это еще около 17 млн т в год. А если к эмбарго подключатся Южная Корея и Тайвань, то сюда надо прибавить еще около 20 млн т в год.
Среди пострадавших от эмбарго компаний можно особо выделить, по всей видимости, "СДС-Уголь", которая поставляла уголь в Германию, Великобританию, Финляндию, Польшу, Италию, а также в Японию и Южную Корею. Другие производители были больше ориентированы на внутренний рынок и на регион ЮВА.
В числе стран, увеличивших в 2022 году закупки российского угля, называли Турцию и Марокко. Я бы не исключил, что эти страны выступили перевалочными хабами для перепродажи угля той же Европе. В качестве перспективных регионов с растущей угольной энергогенерацией можно назвать Африку и особенно Юго-Восточную Азию. Но главными потребителями угля с большим потенциалом для российских поставщиков остаются Китай и Индия. Хотя они являются крупнейшими угледобывающими странами в мире, они же остаются и главными импортерами данного энергоносителя.
КНР в 2022 году увеличила собственную добычу на 9%, до рекордного уровня 4,5 млрд т. При этом Китай импортировал около 290 млн т угля, покрыв за счет внешних поставок почти 6,5% своих потребностей. По предварительным данным, импорт КНР российского угля вырос за год на 31% и составил 69,5 млн т.
На угольную генерацию приходится около 70% энергобаланса Индии. В стране происходит настоящий строительный бум, который обусловил наращивание потребления угля не только для энергетики, но и для растущего сектора черной металлургии и для производства цемента. Собственная добыча угля в Индии в 2022 году оценивается в 862 млн т, что означает рост на 12% год к году. При этом около 16% своих потребностей Индия покрывает за счет импорта.
По предварительным данным, в 2022 году российские поставки энергетического угля в Индию выросли в 3,5 раза, до 8,4 млн т. Но и это не такие большие объемы, как хотелось бы обеим сторонам. Надо учитывать, что логистика поставок в Индию более протяженная и более дорогая, а прямые сухопутные пути транспортировки угля отсутствуют.
Перечисленные рынки сохраняют большой потенциал для увеличения объемов экспорта угля из России. Но сдерживающими факторами являются удаленность этих рынков и недостаточная развитость нашей транспортной инфраструктуры в восточном направлении. России необходимо расширять пропускную способность восточного полигона железных дорог, наращивать перевалочные мощности морских портов и увеличивать количество балкеров.
На кого сделать ставку?
Благодаря высоким ценам на уголь финансовые результаты 2022 года у большинства его производителей и экспортеров должны быть достаточно сильными. Но мы их пока не увидим. Правительство продлило для компаний, попавших под санкции, возможность не раскрывать отчетность до середины года.
Для российских инвесторов возможностей сделать ставку на динамику цен на уголь не так много. Из ликвидных акций отраслевых эмитентов на фондовом рынке доступны только "Мечел" и "Распадская". Они неплохо реагируют на ценовые движения на рынке угля, однако все же являются не самым адекватным эквивалентом.
"Распадская" производит и продает концентрат коксующегося угля, спрос на который зависит не от энергетического кризиса, а от состояния металлургической отрасли. Наш рейтинг по акциям "Распадской" – "на уровне рынка".
"Мечел" потерял значительную долю угольного бизнеса, поскольку был вынужден продать свой главный проект "Эльга уголь", чтобы реструктурировать долги. На добывающий сегмент приходится только около 27% выручки этой металлургической компании, а энергетический уголь составляет лишь около 30% в продажах всей угольной продукции "Мечела". К тому же у компании сохраняется чрезмерно большая долговая нагрузка. Наш рейтинг по акциям "Мечела" – "хуже рынка".